What drives DeFi market returns?
Quels sont les facteurs qui déterminent les rendements du marché DeFi ?
Résumé
Decentralized Finance (DeFi) is a nascent set of financial services, using tokens, smart contracts, and blockchain technology as financial instruments. We investigate 3 possible drivers of DeFi returns: exposure to the cryptocurrency market, the network effect, and the valuation ratio. As DeFi tokens are distinct from classical cryptocurrencies, we designed a new dedicated market index, denoted iDeFiX. We compare our index with the one created by Nasdaq and obtain similar results. First, we show that DeFi tokens returns are driven by their own network variables and the cryptocurrency market. We construct a valuation ratio for the DeFi market by dividing the Total Value Locked (TVL) by the Market Capitalization (MC). Our findings do not support the assumption regarding TVL/MC exposure. Overall, our empirical study shows that the impact of the cryptocurrency market on DeFi returns is stronger than any other considered driver and provides superior explanatory power.
La finance décentralisée (DeFi) est un ensemble naissant de services financiers, utilisant les jetons, les contrats intelligents et la technologie blockchain comme instruments financiers. Nous étudions trois moteurs possibles des rendements de DeFi : l'exposition au marché des crypto-monnaies, l'effet de réseau et le ratio de valorisation. Les jetons DeFi étant distincts des crypto-monnaies classiques, nous concevons un nouvel indice de marché dédié, dénommé DeFiX. Tout d'abord, nous montrons que les rendements des jetons DeFi sont déterminés par l'attention de l'investisseur sur des termes techniques tels que "finance décentralisée" ou "DeFi", et sont exposés à leurs propres variables de réseau et au marché des crypto-monnaies. Nous construisons un ratio de valorisation pour le marché DeFi en divisant la valeur totale bloquée (TVL) par la capitalisation boursière (MC). Nos résultats ne confirment pas l'hypothèse du pouvoir prédictif de la TVL/MC. Dans l'ensemble, notre étude empirique montre que l'impact du marché des crypto-monnaies sur les rendements du DeFi est plus fort que tout autre facteur considéré et fournit un pouvoir explicatif supérieur.